中融-泊通1号,自5月30日成立以来,已二月有余。对于认购我们基金份额的朋友,尤其是那些并不熟悉泊通,只是凭借简单的推介就参与其中的投资者,我们向您表示衷心感谢。正是在各位睿智的投资人的帮助下,泊通1号得以顺利发行,为我们在近期良好的投资环境中取得优异成绩打下了基础。
作为阳光私募基金,难免要进行业绩比较。截至2014年8月8日,泊通1号阳光私募基金的净值为1.095元(剔除管理费),绝对收益率9.5%(相当于年化收益率48.84%)。
与近3个月的私募基金产品相比,泊通1号的收益排名位列全部2080只私募基金产品的第381位,其中,在1482只股票型阳光私募中,泊通1号位列第325名;与同期的777只公募基金相比,泊通1号的业绩位列第130名,去除80只指数型分级基金,泊通1号在697只股票型公募基金中的排名为第50名;同时,在2014年新成立的611只阳光私募基金中,泊通1号的排名位列第62名。而这,是我们在最初两个月的建仓期中做到的。
在建仓期的6月份,市场并非一帆风顺,但是我们通过组合投资以及对冲交易两种方式降低了净值的弹性,也就是说控制住了风险。同时,坚定的加仓最看好的标的,使得泊通1号在接下来的行情中保持了攻击性。因此,在市场人气逐步活跃的7月份,泊通1号的净值实现了较快增长。
由上图可见,泊通1号在市场低迷的情况下表现非常平稳,净值最大的回撤是1.6%,这种攻守兼备的风格是接下来我们需要长期坚持的。
那么,我们如何坚持这种攻守兼备的风格?具体来说要做到两点:第一,降低弹性;第二,长期保持净值向上的趋势。这样的结果是可以在目前A股市场的基本面条件下做到的。
我们把目前A股市场基本面的框架定义为“存量经济和调结构”,即未来通过货币量M2的增速来推高GDP增速的发展方式将被打破,而经济增长进入平稳期后不同行业之间荣枯情况反差会很大。
这种反差基本上来自以下几个矛盾:“供给是否过剩”、“需求是否长期增长”、“公司体制是否高效”。因此,我们只需要在深入调研公司、行业的基础上,做好“新兴经济与高端制造”、“扩内需与消费升级”、“国企改革与混合所有制”等几个主题的组合投资,便可以达到收益率曲线趋势长期向上。
至于降低组合弹性的目标,要交给对冲交易和组合投资的数学模型来处理。我们的模型并不复杂,是围绕客观上对历史数据的总结,以及主观上对一些参数的合理调整,来完成风险控制的,并适当获取超额收益。
首先,通过组合内部各个品种之间以及和大盘指数之间的相关性,做出基础的弹性预测。如果我们并不需要取得系统性收益,则只需要根据历史数据的反演,测算出对冲组合风险所需要的期指头寸即可。
但是,我们认为市场中期的涨跌是可预测的。市场中长期的走势依赖于,宏观政策的趋势、实体经济的冷暖、货币的流动性和市场的风险偏好。这四个维度中,宏观政策趋势可以定性分析,后三个因素都可以量化。我们建立了一套模型来主观预测市场中期涨跌趋势。通过过往的市场检验来看,是非常有效的。
正是有了上述的价值判断基础和有效的方法论做支撑,我们可以在接下来的投资中敢作敢为,大胆尝试价值投资、组合管理、逆向交易等独立于A股市场大多数投资者的策略。
本质上,我们依然是彼得林奇“选择比较优势明显的公司”,以及巴菲特“好公司、好价格”理念的忠实追随者,只是根据A股市场独特的风险偏好和经济运行背景,做了对收益率曲线的主动管理。希望从长期看,能像两位投资界的前辈一样,给予各位投资人丰厚的回报。
卢洋
2014年8月12日