投资者交流会
2017
文字记录 20170507
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在这里非常非常感谢大家三年来的一路陪伴,真的非常想说“感谢”。为什么呢?因为其实能给大家理财,本身就是我的荣幸,各位其实都是各行各业的领袖精英,是我的前辈和老师。可能除了理财这一块,我还是相对来说有一点专业、有一点特长,可能是术业有专攻。但是我觉得生活中其它的很多方向,和阅历有关的东西我都是需要向大家请教的。在这种情况下大家选择信赖我,这件事情对我来说非常非常得荣幸,当然我也身感责任重大。因为给比我优秀的人理财,这个事对于我来说,可能我这个人比较喜欢给自己一些压力,我确实是身感到很有责任。
泊通三年了,三年其实这一路上我能感觉到大家给我的支持是多么得无私。比如说有一些时候,我是感觉到压力,或者我觉得有一点点可能做得不太好的时候,我就在群里面跟大家沟通,大家给我的反馈都是让我感觉到非常得正面,会让我感觉到我怎么会有这么好的一群朋友跟我在一起。所以,这个情况下,我真的想跟大家说“我希望能够成为大家一辈子的朋友,给大家理好财,达到大家的预期”。包括去年其实我们拿了一些行业的奖项,但事实上我觉得拿这个奖项的基础是什么?它是评基金的奖项。什么是基金?大家捧场我才有基金。如果大家不做我的投资人,当然我可能做得也还不错,但是大家不选择做我的投资人,到那个时候我还怎么评这个奖呢?因为现在的奖项是要有十个亿的规模才能去评。在这一点上我特别感谢大家,最起码从最初选择做我的投资人的时候,事实上有很多人是在对我不是那么了解的情况下选择了我,在这个时候我特别真诚地跟大家说一声“感谢”。
其实走到今天,我相信,今天我们坐在这里有60个人,有很多是远道而来,当然也有很多是杭州本地的。其实报名的人数非常多,有200多人,我们很不好意思拒绝了很多想要来,尤其是外地的,人家本来都是特别想来的,拒绝了,挺不好意思的。但是一路走来,我觉得我们能今天坐在这个位置上,我相信这不仅仅是缘分,这件事情不是用缘分去解释的,因为缘分这个事情没有那么坚强。其实真正能够选择让我们坐在一起的,我相信是我们有一致的观念,有一样的人生观、一样的价值观,这个东西表现出来,其实我是一个从心态上,包括做投资交易方面相对保守的人,我从来都没有过多地宣传我们能给大家赚多少多少钱,我们一定能取得什么什么样的收益。在这种情况下,大家还是选择了由我来给大家做投资,说明大家本身就是一个对生活的态度上面是非常理智,没有那么多非理性的想法,说别人可能承诺得更高、更怎么样。实际上我们做专业的人是明白的,全世界投资做得最好的人,沃伦·巴菲特今年的收益不也就20%吗?上哪儿可以承诺那么高的东西?其实承诺往往是因为可能自己做不到才承诺,就是这个道理。
今天我们能走到一起,除了缘分之外,更多的是我们有一致的观念,我们都相信科学,相信这个世间最质朴的道理,这个可能是我们今天能坐在一起的原因。
切回整体,先介绍一下泊通。
这是我们的备案信息。到底讲一个什么问题呢?私募这个行业的门槛现在越来越高,比如说现在如果我要是一个新的私募,想要去注册一个公司,首先你要有两个基金经理,还要有5个正式的员工。现在如果说还没出来做私募,在公募做基金经理的人,凑齐两个人一起出来做这个事,本身现在的成本都非常非常得高。所以,私募这个行业大家可以看到,在过去的一年中,差不多减少了12000家,新批下来大概有2000家,之前有20000家,现在差不多一万家出头,我相信未来一年还会有一个大幅减少的过程,这个门槛越来越高。这是好事,让好的机构逐渐地能够站出来,让那些觉得想做个通道,没有靠核心技术,想走个形式的这种(私募)慢慢清出这个行业,这也是很好的一件事。
我的履历,差不多行业从业十年了,我比较幸运,一直在走直线。我毕业的时候想做一个和数学有关的事,正好我家里人也是有一些证券投资的经验,我觉得能结合在一起就做了。我的工作经历当中有这样几个阶段。第一,我在交易所工作过一段时间,熟悉了这个行业。更重要的是我直接进入到一家很优秀的证券公司的私营部门,就是东海证券的私营部门,学习了机构的投资方式。之前我的投资经历都是散户式的,当然也有一些数学的方法,但是比较散户。到了东海证券之后学习了机构的投资方式。后来到了东兴证券,在资管条线做得不错,后来东兴证券的资产管理部就让我去负责权益类的投资。在东兴证券负责权益类的投资的时候,就相当于给客户做资产管理了。这个压力非常大,我当时就感觉到做客户资产管理是一件非常非常难的事,因为你不仅仅要知道怎么去赚钱,那个只是第一个境界,能够用钱去赚钱的人,可能在这个世界上不少。但是你带着别人的期待,能够不走形,扛着压力往前走,然后让你的曲线符合大家的预期,就是你最坏的时候没有打破投资人对你的预期的下限。在这个情况下,带着各种镣铐去跳舞,这个其实是投资上非常难的一件事。在东兴证券的时候,我学到了怎么样给客户去做投资,这个很重要。如果我当时从东海证券直接切入到了现在做私募的话,可能我会被短期的压力所击倒。我觉得这个是我心理成熟的一年。
2014年成立了上海泊通,这一路走来满三年,大约是这个样子。
我们团队今年新到位的基金经理叫廖璐,是我以前在东兴证券的同事。后来我去创业了,她就到了中信证券去做客户资产管理,她那会儿管的都是比较保守的投资,比如中石油、中石化的企业年金。她是做量化的,和我正好形成一个互补。我是做纯主动的,我是主动加一些量化,我主动掌握一些模型,然后看量化合不合适。她不是,她是做市场当中最正宗的纯量化的那种,风险比我做得更低一些。我觉得主动可以说最难,我觉得市场当中现在主动的机会很少,她就可以用量化的东西去做一些低风险的,比如说套利的这种东西可能会多一点。之前我们也一直在沟通这个事,春节后她就到了公司来。
徐斌、田野是我们的老同事,大家都知道,相当于我在上市公司调研这一块找的新的同事。都是以前的学霸,来我们公司也好几年了,在基本面的研究,像田野比较擅长上司公司财务的分析。徐斌主要是帮我做一些,有些是宏观的,也有是上市公司数据的分析。我们公司从本质上来说还是数据说话,你给我讲大的逻辑、讲故事,这个东西意义并不是很大,我要能把你所有讲的逻辑和那些故事变成模型,变成模型之后告诉我,推算下来大约未来是个什么样子,这是我们公司和别人不太一样的地方。
这个团队是我们支持的团队,包括产品、合同、客户关系,这个团队非常成熟,也非常高效,大家可能打交道的人,主要是这个团队,先跟他们反映之后,他们会跟我们说一些问题,然后看该怎么办。这个团队让我非常满意,他们做的事情非常高效,因为我们现在的产品也比较多,客户的量也比较大。我们和别人不一样的地方在于,我始终没有去想特别快地去发展公司,所以我一直没有去尽力地拓展第三方,我们大量的客户是来自于好朋友、朋友的朋友,这么一个关系。我们对朋友的朋友的维护其实要比维护第三方客户的工作量要大得多,所以这个团队挺不容易的。大家对里面这几个人会比较熟。
这是我们的第一只产品,差不多满三年了,到今年的5月30号满三年。可能大家感觉这一路走来,好像还是比较平稳的,觉得好像你们是不是做得心里很踏实呢?事实上我想跟大家说的一点是,每一年我都有心理比较挣扎的时候,只不过是大家不太知道。这就是投资有意思的地方,如果投资是有一个人能够说明白,说未来市场一定是什么什么样子的,如果是这样,投资就并不好玩了。投资的好玩是在于在这个市场里没有一个人是神一样的存在。所以,对于很多人来说,在某一段时间里市场就是一个“猫态”,“猫态”就是薛定谔的猫。
我给大家讲几个关键的时间点。
第一,2014年5月份刚成立这只基金的时候,那个时候市场其实指数并不高,指数其实是很低的,但那是我第一只基金,我能不能 说市场一定短期就会涨起来?其实是不能的。第一只基金,我就不想对最初期来的这些人,比如说还看到了0.95,那个时候我就做得很纠结。那会儿我记得特别清晰,2014年5月份成立之后,6月份市场并不太好,但我还是努力地赚了一点点钱,7月份赚了一点点,到8月份的时候我们的净值在那个时候是1.02。结果在8月20几号,突然有一天市场下跌,整个市场下跌了挺多的,连续几天一直下跌,我们的净值就变成了1块零几,肯定不到1.1元,几乎就相当于不赚钱的情况。然后我当时心里面还是觉得挺动容的,因为那是刚开始第一只基金,后面很快市场就起来了。其实有时候我就一直在想,这个过程,我心里面相信未来一定会很好,这个没有问题,我们相信模型,都支持这个结论。但是事实上这个里面我承担的压力和我心里面对于短期的彷徨,这是大家所不理解的。包括2015年上半年的时候是大牛市,2015年下半年我一点都不彷徨,2015年下半年我做得很从容。2015年上半年我做得很有压力,因为我不是一个擅长在牛市里特别投机的人,我在任何情况下都是希望做大盘蓝筹股的,我是这样的人。而2015年上半年大盘蓝筹股就没有怎么涨,小票涨得非常多。我记得在5000点要崩盘之前,我们的基金的净值排名在整个的基金排名里能排进后10%,按全年算的话大概是这个样子,当时我们的收益是50%左右,但是很多家的收益已经达到接近200%了,非常高。好在那段时间我扛过去了。我记得还有投资人问我“为什么我不能做得激进一点”,我说那个不是我的风格。然后到2015年年底收官的时候,我们排进行业的前十名。能进前十名是非常难的。按我的理解,我从来都不追求行业前十,能进10%我觉得就可以。为什么?行业前十往往是拼出来的,靠赌赌出来的。但事实上那一年能进前十,好就好在我们并没有在市场特别牛的时候选择往里面再加一把力。
所以,每一年我都有彷徨的时候。去年我开年就经历了熔断,而熔断的时候,事实上我的基金的仓位并不低,因为那会儿我觉得大盘蓝筹股不贵,所以仓位并不低,大盘蓝筹股亏了15%,其实比15%还要略深一点,最多的一个产品亏了17%,就是最高点到当时的低点,回撤了17%的样子。可能有很多基金回撤得很离谱,肯定是有的。但是当时从负17%到打平,然后再到给大家挣钱,去年我们的收益在15%—20%之间,我们能够一步一步地走出来,那个过程当中,虽然我没有表现出来,但是真正地从负15%到0的那个过程,那个时间大概有差不多5个月的样子,差不多5、6月份的样子,然后我们就走出来了。对于我来说,在那段时间我能够扛过去,一步一步地扛着大家的期待往前走,那个经历,我觉得干我们这个行业并不是很容易,还是需要一些冷静,需要在抗压的情况下你的技术不能变形。这个和运动员有点像,哪怕你打到奥运会的决赛,你的技术上一定不能变形。这是挺有意思的一件事。
这张图里没有出现,因为这个图里是到上周的净值,这一周我们的净值也有回落。为什么要特意讲这个事情?首先,我要让大家知道我们这个星期也有一些回撤,可能从最高点到最低点的时候,我们的回撤和市场差不多,有5个点。
我想讲这个问题的原因是,过去的三年,我们的策略一直都是很有效的,但是我们是不是能找到一种策略在A股市场里经久不息、长期有效?事实上大家要有这样一种想法,我们把钱存在银行里,它的固定收益只有4%差不多的样子,但是我们给大家取得超额收益,我们一定是承担了某种风险。我们这个风险是不是说管理得好就不会暴露?其实并不会,市场一定会给我一个风险暴露的机会。我给大家讲一下,让大家懂我是怎么样做的这样一件事。我作为主动管理者,其实我的方法是扣除掉那些技术层面的,从本质上讲,我在做一篮子股票的估值,就是我认为有一百只股票是A股市场里面最有价值的公司,差不多一百家,其实这是很合理的。因为在美国,评价上市公司的好和坏,用指标的话,像道琼斯30、标准普尔50,家数都非常非常少。我在中国选出100家我认为还不错的公司、非常好的公司,我做它们的估值,这一百家公司我们都有溢价能力,这个公司值多少钱,我都大概知道。比如像云南白药它应该值多少钱,因为我们长期跟踪,心里面应该是有数的。这一百家公司里面涨的多的,偏离它的估值多的,我就把它卖掉,去买那些在估值以下的,等它涨起来,我们再去(卖)。因为A股的上市公司,我就选出这一百家最好的,其实它的ROE水平没有那么高,ROE的水平就15%的样子,美国也是这样,美国上市公司ROE的平均水平就是15%。但是我们的收益却比这个会高一些,高的来源是什么?就在于我在里面不断地做交易。在过去的三年当中,我们能取得比较平滑的业绩,在于我的这个策略一直有效。在一个公司长得比较多,偏离它的定价比较高的时候,它就会下跌,低于它的估值比较多的公司,到一定时候它就会上涨。这个其实就是我们一直有调的东西。但是这一次的市场特别奇怪,我们卖出的被高估的公司,它却一直在涨。我们去买的那些我认为比较便宜的,最主要我们买的、不断建仓的是偏银行、券商、保险等等这样的一些公司,而这些公司却在它很低的位置上还继续回落。
我刚才给大家也举了一个例子,这个像什么呢?我在2010年的时候做股指期货的期限套利,期货和现货之间,期货如果比现货的价格高,我可以买现货去空期货,等它持有到期,我赚中间的差价,当时一个月的差价有70个点,对应百分比差不多是2%,相当于我一个月赚这2%。相当于没有付出风险,你去赚这2%。但事实上2010年的10月份,那时股指期货刚出来,那一个月最大的时候股指期货的差价拉到了170个点,拉大到5%。换句话说我这个策略当时的浮亏是非常大的,浮亏超过3%。我为了赚这2%,我亏3%,大概是这样的一个概念。这个说明什么?说明市场有的时候会很极端。你想会不会有一种套利的策略,一个月赚5%,是并不可能的,但是这种情况在当时真的是产生了,这也是能解释现在比较极端的情况,就是那些我们认为已经高估的公司,它还会继续往上涨。我们认为已经低估的公司,它还会继续往下杀。在这个时候,我相信放在历史的长河里,它终究会回来。那个估值就像物理学的引力一样,终究会给它吸引到地面上。但是这个过程可能不是一帆风顺的。所以我们的命门就在这儿,因为我们的策略是说我们要把那些高估值的卖掉,去买那些低估值的,导致最近的问题就在于说低估值的进一步往下拉,高估值的还不回来,是这样一个问题。所以,最近我们做的都是和指数比较平缓,没有体现出超额收益。
当然最近一段时间确实也是很难做,我做了一个统计,其实今年以来下跌超过6%的股票已经非常非常多了,A股现在今年能产生正收益的股票不到三分之一,而且其中很多是次新股。现在如果按照指数去算的话,不知道各位有没有真正炒股票,如果大家喜欢炒一些小股票,可以去看一下,很多公司现在的股票价格已经远低于之前的2600点了,可能会达到2400点的样子。
这是市场文化的变化,但这种市场文化的变化我觉得不是坏事,市场对于我们来说不是坏事。为什么会有这种变化?是因为之前这个市场上,过去的十年或者十五年的时间里,如果提出一个东西它是最有价值的,是什么公司?事实上是壳公司。我记得2007年5月份的时候,那么高的时候,有一只公司我当时在玩,是ST北亚,那个公司当时的市值是3个亿,当时的泡沫很大,这个公司怎么能这么贵?但事实上当时3个亿,一个壳就值3个亿。那是2007年很高的位置了,到现在一个壳的价值可能是20亿到30个亿。这个东西产生的原因是什么?它还是有道理的。在于过去的十年当中,上市的公司一直处于排队的状态,你要想马上上市只能借壳。你想圈钱,想去在股市里面,一只股票一飞冲天,你只能选择借壳的方式,这个东西造成这个原因。最近为什么这些垃圾股、小股票跌得这么凶?很多股票最近大家可以看到连续地跌停,为什么?确实有资金出逃,出逃的原因是什么?原因是国家发行新股非常快,基本上一年以内所有的新股都不会排队了。在这个基础之上,市场的文化发生了重大的变化,以壳资源为代表的这种中小创等等公司会越来越不值钱。钱不会凭空消失,因为钱是守恒的,钱每年还在发,现在又不让去炒债券,债券市场现在相当于去杠杆,房地产现在也在去杠杆,这个时候其实大盘蓝筹股就会取得相应的收益优势。这个会在一个相当长的时间内都会存在。其实去年就有这个问题,去年为什么我们还能翻身站起来取得正收益,和市场的文化是有关系的。不是说我个人的能力有多强,不是的,是我的策略适应了这个时代。任何策略都有它的时代性。
收益率曲线的问题我就想这么多,不想讲得太多。我觉得有任何的对行情或者策略有兴趣的朋友,可以在提问环节问我,因为我觉得那些东西,如果要说起来太细碎了,没有办法一个一个地讲。
这是我们5000点的时候成立的产品,2015年的6月份开始运作,5月份成立。里面也经历了一些风雨,到现在是40%左右的收益。
这是我们去年拿的行业的奖,每一个奖都是沉甸甸的。为什么沉?是因为我是带着大家的期望去做的这些事。如果没有大家对我的支持,事实上对于我来说,我拿奖没有任何意义,而且也拿不到这个奖。真的很感谢。
公司也运行了三年了,我前几天在准备我这次要讲什么的时候,这个对我来说也是一个很大的反思。我也会在想,过去的三年是不是我们做得就没有瑕疵,或者是太顺利,我们是不是还有些不足?事实上我忽然一想的时候,发现其实我们还能做的更好的地方挺多的,就是我们还需要进步的地方非常多。
举一个很简单的例子,对于我来说,尤其是我是学理科的,我之前做的工作事实上都是在做技术,实际上我是一个做技术起家的人,这个时候难免在我的心里或者是在我的情商方面,我是一个严重的完美主义者,我希望什么呢?我特别希望在任何一个时候我的投资人都满意我所做的东西。我特别希望我做的任何事情都是高度符合大家的预期的。
自然科学是一个主观科学还是客观科学?我在大连理工大学的时候给数学系的人讲过一次,当时我问他们这个问题的时候,几乎所有的人都跟我说“自然科学是客观科学”,但是从哲学角度来讲是不对的,任何的科学,无论是社会科学还是自然科学都是主观的。为什么?因为搭建任何一个体系的这个人本身他搭建的那一时间,就是他自己对这个世界的认识,这个理论的起点是主观的。不管他以后用的方法是多么客观,由于他的起点是主观的,所以它一定是一个主观的科学。
第一个例子就是毕达哥拉斯和第一次数学危机。讲的是什么事呢?毕达哥拉斯那会儿是教勾股定理的,是毕达哥拉斯定理。毕达哥拉斯定理是一个直角三角形,两个直角边的平方和等于第三个边的平方。毕达哥拉斯这个学派当时是像一个宗教一样,他有很多学徒,就像孔子一样,他有很多门徒。他们有一个共同的信仰,世间的万物都可以用数量来表示,这个很容易去理解。比如说像我任何一个东西把它分成很多很多份之后,最后总有一个份是分不开的,这个是万物皆为数。他发现了勾股定理以后,他的一个学生就发现了一件事,如果两个直角边都是1,那么它的斜边应该是根号2,而根号2这个数是无法用自然数的加减乘除来得到的,后来我们知道,这叫无理数,这就是第一次数学危机,就是无理数的发现。后来毕达哥拉斯率领他的学生们看这个事,用了一个月的时间,最后证明了这个数确实是不能用自然数得到,他们就把发现这个事情的人给杀了,属于封口了,不让大家知道这个事。这说明其实自然科学从最开始研究的时候就是一门很主观的东西,这和我们做投资是一样的。我们任何人都想去揭示这个世界上这个股市运行的基本道理,和这个世界的真理是什么。但事实上我们每一个人所做的事情都很主观,都是我们对这个世界的认知,都不是说很完美地从客观的角度去看,因为我没有这个能力,只有上帝有这个能力。
大家肯定说,是不是这是早期的事情,现在的事情就不是这样了?我讲一个现在非常流行的事情。爱因斯坦的相对论,为什么讲这个,这也是去年引力波的发现,因为我学习的时候,正好是学数学物理,学相对论这样一些东西,这也是我比较科班的东西。引力波的发现,证明了爱因斯坦一百年前的一个预测,爱因斯坦说世界上是有一种叫做引力波的东西。爱因斯坦和量子力学有一个纠葛,他去世的那一天都不承认量子力学是对的。这个要说两个科学的差异是什么,爱因斯坦的相对论的基础是我认为上帝创造这个世界的时候,一切是基于引力的,就和牛顿一样的,牛顿也是根据万有引力去搭建它的体系的,只不过爱因斯坦把引力的体系加上了现代的数学的翅膀,所以把它变成了相对论的这套东西。但其实它搭建的过程,是说我站在上帝的角度看这个世界。而量子力学不一样,量子力学的发现是在说我经历了大量的科学实验之后,我发现两个配对明确地有相互关系的,比如位置和动量,这两个配对,我从自然观测的角度来说,我只要观测一个,另外一个就是并不可测的。比如说我能在这个位置上看见量子的话,那么它的动量我就不知道。如果我能测准这个量子的动量,那它在哪儿我就不知道,就会有这样一个东西。量子力学搭建的基础叫“测不准原理”,这两个配对的层级要大于一个lambda。
爱因斯坦为什么会反对量子力学?爱因斯坦说这个世界上上帝是不会掷色子的,上帝创造这个世界的时候,是不会存在测不准这样一个原理的。它俩其实我觉得当时可能由于思想界,或者哲学界,或者说其他人没有跟上他们俩的脚步,所以他们俩一直在争。但是事实上这件事情,我今天看来,是一个很容易解决的问题,因为大家其实并不是说谁的理论对、谁的理论错,而是大家的出发点不一样。爱因斯坦从上帝的角度去解释这个世界,而海森堡他们是作为一个人,我仰望上帝,我不知道这个世界的情况下,我用“测不准原理”去规范这个世界。这个和做股票其实很像,很多人期望这只股票的涨跌由我来去说,比如我有足够的资金或者怎么样。还有一种就是像我们,我更欣赏后一种,我去认为很多东西我是不知道的,股票里面接下来的行情是什么样的,我在不知道的情况下我去怎么样做投资,其实我们的投资更像海森堡的量子力学,大概是这样子。
最后这个争论,我估计有很多人如果没有兴趣,可能没有太听懂这里面的差异是什么,等一会儿我把这个东西模型化以后讲给大家听,这件事情对人生的指导会非常有意义,大家到时候可以听一下。
我想讲两本书,对我在大学的时候影响非常大。一本是《爱因斯坦·毕加索:空间、时间和动人心魄之美》。这本书是在我研究生二年级的时候读的,当时我面临一个问题,我在想我是继续地深造数学,读博士,这个东西的风险是什么?风险是在于我可能确实能读下来,以后也当了一个老师,做研究,但是我做的这个东西大家承认它是对的,但是并不承认它很有用,或者是说觉得它就是一个让人很仰望的东西,那个时候我这一辈子是不是过得让我自己来说我并不满意,会有这个风险。还有一种是我会去选择拥抱这个时代,我要先工作,我看看究竟哪些东西是现在社会的前沿,我用我数学的方法去把它结合在一起,能作出一些新的东西,这个是我当时的一个彷徨,两个选择怎么选,这个其实就是“猫态”,我等一会儿会讲猫态的东西。
在《爱因斯坦·毕加索:空间、时间和动人心魄之美》这本书里讲了两个人,一个叫爱因斯坦,一个叫毕加索。一个是搞数学物理的,一个是搞美学的。他们两个主要出成绩都是在20世纪,1910年以后进入了创作的爆发期。他们两个人的东西都是在讨论同一个问题,就是对于时间和空间的理解。他们两个,一个是在数学物理的层面,一个是在美学的层面,对于时间和空间的一个表达。爱因斯坦说什么是相对论?相对论其实用我们生活中的一个例子来说,就是说如果你和一个你很喜欢的人在一起,可能过一个下午就像过五分钟。如果你要是和一个你特别讨厌的人在一起,过五分钟就像过一个下午。这个就是相对论。时间和空间是有一个相互交换的过程,这个就是他们俩的本质。当然毕加索在美学里表达的也是这个意思。
这个给我一个启发是什么呢?写这本书的人很厉害,他是一个历史学家。他就写到,其实这两个人能达到这样的成就,事实上是因为这个时代讨论着一个核心的话题,在那个时代,这个社学里面的核心话题就集中在了对于时空观的改变,我怎么样重新地认识时空观。一个是从科学上,一个是从美学上,解决了这样一件事。当时我想拥抱这个时代,我出来比如做金融也好,还有做今天这样的事情,我觉得这本书对我的影响特别大,让我的心态开放,拥抱这个时代,然后再去发挥我的东西。当然我也说了,任何的理论、任何我们今天所做的东西,都有它明确的时代意义在这里。
《科学与怀疑论》这本书是我工作的一个非常有用的书,这个书其实我读得更早,这本书是我在读研究生一年级的时候上了一门哲学课。在那个时候我突然之间想,怎么从哲学角度看科学。首先把科学变成公理化,从公理化的角度怎么看科学,这个东西大家心里都有一杆秤,我觉得差不太多。“怀疑论”对我的影响是比较大的,怀疑论不是怀疑科学,它是怀疑科学里面的一些方法。怀疑论主要指的是两种,一种叫理性怀疑论,理性怀疑论是我们无法通过证明的方式,有两个理论,比如哪个正确、哪个错误。比如刚才我们讲的爱因斯坦的相对论和海森堡的量子力学,实际上他们都是在描述微观世界是怎么样子。但事实上我们无法去证明他们哪个对、哪个错,为什么?事实上从逻辑上面讲他们俩得是对的,它们俩的不同之处在于他们最初的起点,我建立这个科学的起点是什么,一个是引力,而另一个是测不准,而也两个东西又是非常得难以去证明和证伪的,事实上佛学、神学是一样的,它们最初的那个起点是非常被难以证明和证伪的,后面的逻辑都没有任何的问题。比如说我们平时炒股票,有的人说我擅长技术分析,有的人说我擅长做价值投资等等,有很多流派,我们做量化的基金经理这边有很多套路在做一些东西。这些东西我们能不能用更简单的方法证明哪个好、哪个并不好呢?这个东西其实没法证明的。因为它们的逻辑上都没有问题,它们的不同在于它们的出发点,怎么样分好和坏?就是投资者的选择,这是大家的偏好,投资者的选择证明它哪个是对的、哪个是错的,我们无法从理论上证明。
还有一个怀疑论叫做“概率怀疑论”。概率怀疑论讲的是我们不要试图通过找证据的方式证明哪个理论是对的。比如说我们很多人都听过“涨停敢死队”,我们去抢涨停。比如说在什么样的一个时间点,哪些股票要涨停了,然后我们在8%以上的位置去买它,然后到第二天开盘第多少分钟去卖掉这种东西,很多人会说,你看,我哪一天或者是我哪几只股票这样去做的就对了,就挣到了钱。但事实上我曾经用很大的一段时间,比如用过去十年的数量去反演这个模型、反演这个数据的时候,发现这个策略总体上看是不挣钱的,甚至每年还有负2%—3%的收益,但为什么大家还是相信这个?事实上他真的能找到证据去证明,比如他哪一天买了一个抢涨停的股票,第二天高开三个点跑了,这个东西他是能找得到这种证据的,但是你妄图通过你这种证据证明你的理论是正确的,事实上是并不对的但事实上这个东西有很多个人投资者,包括我当年做个人投资者的时候也严重偏好于这个,但是这个东西是不对的,有可能是带着个人的色彩的,比如说看什么技术指标,KDJ的金叉,MACD低位金叉买入。事实上这些东西,你妄图通过做证据的方式去证明它都会有问题。
这个就是薛定谔的猫,就是我刚才讲的爱因斯坦的相对论和量子力学之间的差异,最后就会归结到薛定谔的猫里。薛定谔的猫讲的是什么?讲我在一个黑的盒子里养了一只猫,这是一只黑盒子,外面的人是看不见的。这个盒子里有一把发射电子的枪和一个试管,试管里面是毒药。那个电子的射线是两天,半衰期是一天,它两天之内一定会衰变,但是两天之内任何一个时间都可能衰变。如果这个枪发射了电子之后,它会击穿那个试管,然后那个试管会掉下来,然后那个猫会吃那个毒药,然后这个猫生跟死的状态,它吃了那个毒药,它就会牺牲,就是这么个例子。
这个例子讲的是什么呢?就是说这个东西对于我们作为一个正常人来说,我们只要不打开这个箱子,比如说我在一天整,因为两天之内这个猫是一定会牺牲的,但是在一天的时间,卡在正中间的那个时间,这个猫的状态其实对我们正常人来说是一种非生非死的状态,我也不知道它是活的还是死掉的,但是对于上帝来说,上帝在它的视角上,就像爱因斯坦说,上帝是不会掷色子的,上帝是明确地知道这个猫是活还是死的,是这样一个例子。这个就是说能解释我们生活中很多的现象,就比如说其实我读大学毕业的时候,可能会有很多的选择,比如说我是当老师还是去干IT,还是做金融,还是考公务员等等,或者是说我怎么样去进行这种选择,我一旦选择了,事实上就像这个猫一样,它可能就是死掉了。但对于上帝来说,事实上它并不需要知道我怎么选的,它已经明确地知道我怎么样了。还有一个例子比如说我去考试,比如我是一个学习有一点费劲的人,我去考试的时候,我就想我能不能考过这个60分。我考完试之后,我就在想,哎呀,我考得行不行?我是不知道,但事实上你考完试,只要交了卷子的那一瞬间,就决定了你是不是能考60分。但我可能还会这样,我回家再多做几道题吧,这样你在感情上、心理上面我就说我好像是能够再去提高一下我的成功率,就像拜佛一样,去祈祷一下。但事实上这个时候对于上帝来说,它已经知道了你的心情。这个在量子力学里面叫delta函数,delta函数等于0还是1,就是这个猫等于0的时候,它可能还是活着。等于1的时候,它可能已经死掉了。
这个里面从上帝视角和人的视角去看,它的区别是什么?上帝是不需要0和1的,他是明确地知道它为什么会死。对于人的角度,首先我得去观测,观测了以后,如果它活着它就是活的,如果观测了以后它死了,它就是死掉了,这个函数是整个量子力学的一个支撑。
为什么要讲这个?讲这个主要是讲三个实验,这个实验也是挺改变我的人生观的,或者这个实验也是我认为是对于我在股票市场当中觉得能用数学的一个基础,这个实验是挺好玩的一个实验。汤姆斯·杨双缝干涉实验可能大家都学过,可能有些朋友已经学得比较久远了,可能有点忘了,给大家复述一下。
比如我在一个黑暗的屋子里拿一个黑色的纸片,上面很近的位置画两个道,然后两个孔,拿手电筒去从这两个孔之间照出去,这个时候在墙上会留下一道印记,这个印记是什么样子呢?正常情况下大家肯定会想留下两条光线。其实是不是的,它是由于光有干涉的特性,它会相互之间会产生干涉,有很多光栅在墙上会留下。是这样的一个样子。
在1967年的时候,当时科学界发明了发射单电子对,一个电子、一个电子地往外打,这个时候又重复地做了这个实验,我还在一个黑暗的屋子里面,我拿一个卡片,上面画了两道,我发射电子到对面墙上,对面墙是一片银纸,因为电子在银纸上会留下黑点,然后开间太阳的孔。我先把一个孔挡上,然后发射几千个电子,最后留下的就是一条黑色的线。然后我再把左边的孔挡上,把右边的孔打开,然后再去发射,就留下另一条线,看上去就是两条线。那个时候就公开地悬赏,在报纸上说如果把两条缝全打开去发射电子做实验之后,一个电子一个电子地发射,那这个时候对面的墙上留下的是什么样的一个图案?当时所有知名的物理学家的回答都是“留下两条黑色的线”。因为你是一个一个发射,就相当于光会突出那个粒子,光的波粒二象性,但事实上这个实验结果让人非常非常地惊讶,我一个电子一个电子往那边打,最后留下的也是好多个明暗相间的条纹。
这个说明了什么?首先这样一件事让我感觉到,这个世界里面哪怕很有学问的专家、很厉害的那种大家,在这个领域是很牛的人,事实上对一个相对来说你既熟悉又不熟悉的领域,事实上你的权威性都会下降非常多。
这个是我敬畏股市的一个原因。股市里面经常存在一种状态,我好像很熟悉,又好像有一点不同。在这个时候我觉得对于这个市场来说,还是要多一些敬畏之心吧,原因就是这个。相当于那么多的物理学家,最有名的物理学家都是错的。最后说明什么呢?说明这个电子可以和自己发生干涉。比如说这个卡片上面留了两个路线,它不是单纯地走了哪一个路线,而是它整个同时走两条,它一会儿在这个上面,一会儿在那个上面,在这两条路线上跳来跳去,最后跑到对面的墙上,自己和自己可以发生干涉,不落在直线的位置上,还可以偏移一点,有些偏离。这个实验就是比较厉害的一点,它证明了什么呢?证明了这个光是可以不断跳动的。
又过了一几年,发明了一件很厉害的事,就是高速摄像机,就是一秒钟可以拍上千张胶片的摄像机。有了这个之后大家想到一个问题,就是说我特别想捕捉到在不同的轨道之间迁跃的感觉,影像是什么样子,架了一台摄像机在这个卡片的口上,它通过的时候架了一个摄像机在拍它。因为我要发射几万个电子,隔一秒钟发一个。这个时候一件让我非常惊讶、对我的人生观有颠覆的事情发生了。结果是什么?结果不是没有拍到,结果是对面的墙上留下了这两条黑色的线。
大家有没有想过这个问题,这两次的差别是什么?这两次的差别是第一次我们做这件事情的时候,我们作为普通人去看这样一件事。而第二次,你是想站在上帝的视角,你是想知道他过去的过程。然后这个规律就变了。这两次实验里面唯一变化的是我们的视角问题,第一次我们相当于是你怎么样都行,是一个结果。第二次我是明确地想知道你过去是怎么走过去的,上帝就给我们开了一个玩笑,上帝说你可以做这个实验,但是我不想让你明确地知道我是怎么创造这个世界的。
这个实验就很厉害,相当于我没做任何的实验条件上的改变,我只是想拍摄这个实验的过程,然后这个实验的结果就变了。这个说明什么呢?说明我们现在所看到的这个客观的世界,我们自己认为的我们现在面对的这个世界,事实上可能是不存在的,就是说我们的这个客观世界是揉搓了大量的我们主观的意识在里面,我们每一个人的主观意识对这个世界都产生非常大的影响,这个在股票市场里面也有一样的东西,因为股票市场里面大家往往会形成一致的预期。比如说就会有这样的情况,一个公司本来今年的业绩可以做到一个亿的税后净利润。但是由于研究员写的报告都是1.2个亿,然后他就害怕自己的股票下跌,然后他就想那我就为了维持自己的股票价格,尤其是之前做过一些资本运作的,对股票价格很敏感的,他就会拼命地再去通过应收账款压货呀等等,其实再做出2000万的利润,这个事情说明我们其实在这个世界上,我们每一个人的主观意识对这个世界的作用都会改变这个世界的运行。这个实验当时对我来说产生的影响力是非常大的,这个也是我认为我们的数学也好,物理也好,在美国做基金经理的人基本上都是学数学和物理的。为什么数学和物理的方法在最后炒股票里面可以用,其实关键就在这儿。我们看似两个不一样的世界,一个是客观的科学界,另一个是主观的投资界,是交易的世界。事实上他们的规律都是一样的,我们每一个人的主观意志都会去改变这个客观沉淀。
总结下来,这就是我今天主要想讲的一套,对于我来说我学下来的一些数字和模型,或者是我的一些经历,对我投资的业绩影响去总结一下。
第一,科学是一个很主观的、很有立场的学科。这跟投资一样,投资里面我们每一个人,我相信一个成熟的投资者都有自己的一套哲学,大家不要去相信某一个人绝对地正确,在市场里面由于我们都有自己强大自己的主观和自己的立场,这个肯定会有,我们每个人都会有自己擅长的地方,都会有自己不擅长的地方,这是我第一部分所讲的科学的主观性,想要去告诉大家的。
第二,我刚才讲的爱因斯坦和量子力学的例子,股票市场的理论之间和这种理论一样,没有优劣。比如说有的说擅长技术分析,有的擅长做价值投资,不管怎么样,这些理论之间无法去证明哪个好、哪个更差,你只能选择那个更适合你的,你更擅长的。像我基本上由于我觉得我所学的东西更适合去做价值投资这一块里面的通道式的管理,就是高估的卖掉,低估的增加,我更适合做这个,所以我就选择了类似于A股这边叫价值投机,我做了这样一件事情。但是做量化的基金经理不是这样,她就擅长做一些交易层面的动态管理,我们俩做的是完全不一样的事。
第三,不能拿做证据的方式去证明哪个理论好、哪个理论正确、哪个理论是错误的,对于个人投资者而言是一个非常重要的事情,大家千万不要去做这样一件事情。我去找几个人说过这个理论是对的,找我哪天哪天我这么做了挣钱了,哪天哪天我做了就怎么怎么样。这样的话,你可能会在非常非常长的时间去修炼一个东西之后,足球用很长时间,可能几年的时间,最后一拿到科学化的体系里面去验证的时候,发现这个理论并不一定是正确的,你走的弯路可能非常大。
对于这一点来说,我想跟大家交流的是,因为很多人特别愿意做这样一件事,我做一件事之后就找证据证明,你看我哪天哪天怎么怎么样就对了,大家千万不要做这样一件事,找证据是没有意义的。讲明白了这个问题,这些公司变得值钱了以后,那这个市场我们的优势就在变小。以前我们的优势是建立在大家不认可这些股票,你只有不认可我的时候,我才有机会。如果大家充分地认可了我的投资理念之后,其实我的东西就变得优势在变小,是这么个问题。我现在所做的很多事情是为那个时代去做储备。
我刚才也在闲打听,跟几个好朋友在聊天,大家都在投资,各行各业的精英都完成了原始积累。大家有没有问自己一个问题,我投资为什么能赚钱?我投资赚钱的道理是什么?其实我问过很多基金经理,我的朋友圈里,大家的答案都是五花八门的,比如有的告诉我擅长做趋势投资,有些人告诉我擅长做基本面,有些人说擅长做CTA,这种策略的方式很多。但我觉得这些都是方法,都不是赚钱的原因。其实从经济学的角度,从经典理论来说,金融能让大家赚钱的原因,一定是你对这个社会产生了正向的贡献,你产生价值,产生的价值是什么呢?实际上是提高了这个社会的运转效率。比如我们最开始学金融的时候,比如说我是种地的,这边是养牛的,那边是一个生产机械的,可能每个人都有自己的需求,我们都得去换东西。大家用东西去交换的时候就会发现很累,就产生了钱,钱是公平的,每个人通过花钱的方式就完成了物品的交换。这就是金融的本质,金融为什么说是服务实体?就是在于它在提高大家运行的效率,这是投资能赚钱的本质。无论你是用哪一种方法,方法是主观的,但是你客观来说,你想赚钱,你一定要服务这个实体,你一定要做的事情是产生了提高效率的。包括壳公司值钱,在上一个牛市里面,特别牛的那些公司,什么科技股、炒小、炒新炒概念的那些东西,实际上那些东西贡献的GDP非常小,但是很受我们的欢迎。这有一个什么样的问题呢?A股有1/3的公司的净利润一年小于2000万,但是这些公司的市值并不小,这些公司却得到了大家的欢迎。有一个问题在于我们国家现在的钱差不多广义货币量有150万亿,比美国现在都要多一点。但事实上我们国家GDP的总值却只有美国的1/3,我们用同样多的钱干的事却只有美国的1/3,这就是我们金融需要做的巨大的一个改革,就是我们的金融效率是非常低的,这是为什么像我这样的人还愿意做投资、愿意做这样的事,事实上我们从本质上来讲是想提高市场的效率,我们也不希望看到国家有这么多的浪费,为了经济的发展,我们总要花那么多的钱,总要去印这么多的钱,其实老百姓也不开心,老百姓说我手里的这些钱眼看着就不太值钱了,大家都是不开心的状态。
在市场里面其实就有两种提高效率的方法,这个也是股票市场里面赚钱的两种人,大约是这样一个样子,有两种人从客观的方式变成主观。因为接下来我做投资都是主观的行为,在主观上基本上是有两种方式可以去提高客观的效率的。
第一种就是短期逐利的模型。
第二种,做定价。
这两种方法形象上来说,做定价就是说好公司好价格,如果一个公司很有价值,现在通过我们的买入,一下子把它恢复到了合理的价格,那它就愿意比如说发行新股也好,或者怎么样,去融到资,让自己扩大再生产等等这样的方式。
现在中国的问题就出在这儿,好公司的价格很便宜,优质的公司便宜,但是那些烂的公司、不好的公司价格贵,这样你就会发现只有贵的公司它才愿意去发新股,它才愿意拿大钱。我一个很好的公司,股票价格低,我为什么要去发新股呢?中国现在资本市场有一个很大的问题就在于这儿,它不鼓励好公司,现在好公司在A股市场里面的定价反而低,他拿到钱的能力是在变差的。而一些不好的公司,现在的定价还是偏高的,它拿到的钱可能性或者是它拿到钱的意愿更高的,低限套利,基本上回归的周期是在一个月、三个月或者是六个月的期限。但是好公司好价格,烂公司烂价格,这种投资它的周期就会拉得比较长,甚至有的要上一年、两年周期。市场短期逐利是现在市场大部分投资者的心态,或者说是大部分人投资的理论也是集中于这个,就是我有各种各样的方法,比如技术分析,或者是根据情绪的一些指标,看市场现在是不是热情,或者是不是高估了、低估了等等,去做一些短线的操作。
这种操作事实上也是可能给市场提供效率的。为什么?这个东西有矛盾,矛盾是什么?有些人在放大市场的波动,他其实是对一个对市场不利的因子,比如说他做投资的时候,他是完全基于自己的喜好或者是完全根据自己的心情来做投资,高兴了就买,不高兴了就去卖,像这样的情况挺多的。比如在同样的情况下,我这一次觉得这个东西好就买,可能同样的情况下,下一次我今天不太高兴,我就把这个公司给卖了。这种人还是比较多的,这种人在市场中属于一种“白噪声”,而那些有纪律的,我很坚强地就按照某种情况下我就买,某种情况下我就卖,这种人事实上从价值投资的角度来说它并不产生价值,但是它却消灭了这些噪声,在市场减少了这些噪声扰动的时候,它也就产生了利润。
这是两种产生利润的方法。(PPT)这边典型的就是沃伦巴菲特,他用了60年的时间,他20多岁就在做自己的公司,还不到30岁,到现在已经快90岁了,今年是89岁。他用60年的时间去证明了一件事,就是价值投资是有效的。而且价值投资不仅仅是在于它的有效性,更在于它可以管理很大规模的资产,沃伦巴菲特的贡献并不在于他每年20%的收益,当然这从60年的角度来看,在全世界是属于第一高的。但是他更大的贡献是在于,他告诉大家我怎么样去很有效地管理几千亿的资产,这是非常非常厉害的。短期逐利的理念中国也有很厉害的人物,美国也有,中国最厉害的可能是像徐翔这样的人,他也很厉害,包括制造趋势等等怎么样,但是这个东西相对来说它的稳定性方面可能会相对来说不像价值投资的稳定性稍微好一点点,但是这种东西做得好的特别厉害的人,说不定他的收益也会很高,风险和收益成正比嘛,大约是这个样子。
所以,这个模型搭起来大约是这样一个样子。首先客观的市场给我们提供了一个土壤,现在的中国市场由于它的定价不是合理的,那么我用合理定价的方法在这个市场当中,我是价值投资的人,我的核心技术是合理定价,我用合理定价的方法在这个里面我寻找套利空间,这个东西和我之间的关系是土壤的关系,我是他的价值回归的卫道士,或者是一个耕耘者,我不断地在里面做定价,不断地在这个里边去做高抛低吸,让它的价值回归,这是提高市场效率的一种方式。第二种,它其实是水和船的关系。水能载舟,亦能覆舟,你是一个有纪律的,在策略方面,比如很多量化交易就是用的这个,很多量化交易是我有模型、有纪律,提高效率,肯定是消灭了别人,因为这种方法是不产生真正的现金的,它在里面大家是一种博弈行为,高手和普通人之间过招,高手挣普通人的钱,是这样一个行为。在这个里面,你给市场提供的是消灭一些市场中的白噪声,白噪声就是那些没有原则、没有规则,我在里面就是玩的,我在里面可能投一些钱,证明我的存在,我在里面有一点声音就行了,大约是这样一个观点。
这个就是我总结下来的,我们作为一个相对做价值投资的公司,它的方法,就是我们赚钱的工具是什么?
第一,我们的团队首先有合理定价的能力,我们要在任何的情况下对于我们的一篮子股票,每个应该值多少钱,我不管它现在的股票价格是怎么样的,但是从理论来讲它应该值多少钱我心里是有数的,这是普通投资者难以达到的一点。比如说这个股票我买了究竟是贵的还是便宜的,你可能不太知道。对于像我们来说,我们和普通的投资者之间的优势就在于,比如我买云南白药、东阿阿胶这样的公司,我买它的时候,心里知道它应该是一个什么价格,而现在被低估了。这相当于我们在打牌的时候,斗地主,最后这张牌是暗的,大家要去叫那个牌的。事实上我和他们相比,我知道那三张牌是什么,那三张牌对我来说是明牌,这是价值投资的意义。价值投资的意义是我知道底牌的情况下跟你打牌。当然我知道底牌,跟你打牌我也不一定赢,因为我的牌有可能好、有可能差,也不一定赢。但是从长期来看,他赢的概率就非常大。
第二个我们的策略能赚钱的可能性就在于去减少市场的波动。这个怎么来的呢?大部分的人市场当中是做趋势的,比如说一个股票涨他就买,一个股票跌了,他可能就卖了。这个时候可能导致的结果就是,一个股票本来它应该值60块钱,结果涨到80,它还在往是上涨。也可能本来值60,跌到40的时候还在跌。我们起什么作用?其实我们起的作用是涨到80的时候,我们通过我们的出售,让它尽快回到60。比如它跌到40的时候,通过我们的买入也让它尽快回到60。我们希望它的价格和价值之间的偏离不要太大,去减小价格的波动对于它企业经营的影响,这个其实是我们对于市场正面的贡献,这也是我们能够挣钱的原因,我们还是产生了对社会经济在这个方面有一些正面的因素。
第三,不助纣为虐。这个东西的本质是什么?就是说我们从来没有做过什么比如听消息炒股或者是一些东西,我明知道它有问题,但是觉得可能散户会跟庄怎么样,然后我们就要去做这个事。为什么我们不去做这个事?首先,这个事是在我的理论研究框架之内是不包含这些信息的,我对这个东西首先没有发言权,这个东西我也不权威。更重要的是我觉得这种事情对我来说是原则,也是一个道德的约束力。我觉得任何一个企业而言,不仅仅是我们做私募,各位都是各行各业非常牛的企业家,我相信大家也会有一个共识,一个企业的道德力是一个企业的竞争力之一。因为我希望能成为一个百年老店的牌子,我们一定要去做一些很道德有关的事,很多事情我认为不可做,我不能因为它可能会赚钱,我就去参与。
这就是一种套利,同样是做投资,我们有一个什么样的能力呢?有时我们会去发现不同市场之间它有一些套利的机会,寻找在不同的市场之间去完成一些价值的发现,比如说股票和期货,主要是一些权利部分的东西,像可转债和股票,分级类的基金和股票之间等等。我们去连接不同的市场之间的价值发现,一个东西可能在这个市场值多少钱,在那个市场值多少钱,我们怎么样用一些交易模型去完成它的套利。这个问题比较复杂,大家知道我们有跨市场的一些运作能力就可以了。
第五,这是我们储备的项目,以后可能会做,但是目前在中国这样的产品还比较少,我这边也在和一些熟的机构做这种开发,因为我们没有这种资质,我们要借助券商这样的平台去做。我们去缩减一些中间环节,打通一些渠道,打通不同投资者之间的需求。比如说有一些公司很好,我是想买的,而有一些人可能是无意当中或者是他可能通过换股等等,去得到了这个公司的股票,但是他并不想持有那么多年,他可能只是一个PE的投资者,并不想在二级市场持有那么多年。这个时候双方本来谈定一个定价,比如说股票市场价格打8折,双方去做一个怎么样的交换。这个时候我们就可以通过期权的方式,做一些权利的转化,包括它未来产品的收益权、股票的收益权和分红权,就是用场外期权的合约,去把这个东西给做出来。想做这个东西在于,我们在产品创新方面也是有自己的一些储备的。
今天要讲的主要是这样一些东西。综合算下来,第一部分我想讲的是,这么多年来得到了大家的支持,首先很感谢。第二,怎么去处理大家对我的期待和我身上扛的沉甸甸的(重担),怎么去处理这件事?就是始终有这种重新上路的心态。我从现在开始,我再给自己一个三年的时间,我还会不会像过去的三年一样去走未来的三年的路,我相信我会的。
第二部分我希望大家从科学的角度去看任何人都是用主观的行为,每个人都不是上帝,所以他的观点都有他的局限性,包括他的主观性,包括他的时代性,包括他的落点,每个人都可能会遇到这些东西。我希望我们尽量地去意识到自己不足的情况下去做好投资,所谓的“猫态”。在这个猫态里面,我们去把这个投资做好,大家也可以理解我们,有些时候确实是可能会在有一段的时间里面不我们的强项,这个东西是很正常的。因为过去的三年可能无论是我们的稳定性还是收益性都是比较好的,但是如果说我们碰到了有一段时间是我们不擅长的时候,我也希望大家能够去理解。但是我相信的是,从科学的态度上面去看我们的产品的收益过程的话,我相信在市场未来的蓝筹股越来越被认可的情况下,我相信我们的策略会在未来的两到三年是相对有效的。能不能三年以后就变成大的蓝筹股,全面地修复到它合理的估值的水平呢?这个东西要看,这个位置咱们到时候再评估,我肯定会客观地向大家说这样一件事,就是说现在的市场是有利于我的,怎么怎么样,但是我的技术储备也在做,包括我们套利的各种各样的模型,我们都会做。我们绝对不会说只依赖于现在的价值波动的操作吃一辈子,这个心态我是有的。任何一种技术、任何一种策略都有它的时代性,我靠这一招吃一辈子是不可能的。
第三部分,想跟大家讲几个我们赚钱的核心的储备,就是合理定价,包括合理定价之后我们怎么样去减小波动。就是说我们创造了什么价值?我这个人的观念就是这样,我们赚钱一定是给别人提供了更好的东西,比如说我们今天能赚钱,一定是因为我们在这个市场里面起到了正面的效果,一定不是说我在这个里面投机取巧,或者是我在这个里面聪明,我觉得这种东西都不是稳定的,都不是永恒的,永恒的东西一定是说我给市场产生的作用是很大的,这个时候我分市场的一杯羹,我觉得是这样的态度。
这就是今天要讲的,我还是要跟大家说感谢,因为这个公司做了三年,很多人真的是跟我一起经历了这三年。尤其是那些对我不是很了解的人,投资到我们的公司里面来,作为我们的客户,让我来给大家做基金的打理,我真的是无以为报。我相信我有这个心态,也相信我是一个踏实的人,不冒进,也不盲从,任何一天对我来说都是一个新的开始,我希望对于大家的资产,我不会说“你看我以前都搞成这样了,对我宽容一点怎么样?”我并不会跟大家用历史去谈条件,我就是一个希望能够踏踏实实地给大家服务好,每一年对我来说都是新的一年,永远抱着归零重新上路的心态给大家做服务。
谢谢大家!