上周央行全面降息10bp,下调按揭贷款的定价基准——5年期LPR利率5bp,宽松意味极浓,同时也在大力敦促商业银行发放贷款,将宽货币进一步演化为宽信用,为稳增长助力。但是A股的市场表现依然较弱,叠加外围市场下跌的影响,上证指数跌至3400附近,创业板指则跌破了3000的整数关口。
美联储加息预期和俄乌冲突自然有情绪上的影响,但是A股表现疲弱的原因更多来自于内部,最为核心的一点就在于房地产硬着陆的风险依然没有完全化解,房地产当前的体量对于中国经济来说依然至关重要,房地产硬着陆对应的是整体经济的系统性风险,也必然压制风险资产的表现。
去年十一月以来,我们已经看到地产政策在逐步放松,但是当前的政策力度尚不足以完全解除民企地产商被挤兑的困境。上周外媒有消息称中国政府拟制定统一的预售监管账户规则,来缓解地产商的流动性压力,这个是真正行之有效的政策。我们也看到这个消息出台之后,离岸美元债、港股和汇率等各类资产均有非常正面的表现,系统性风险缓解的希望导致资金开始涌入国内资产。但是文件正式落地可能仍需时间,上周住建部会议也一再强调稳,我们也相信之后政策力度会不断加大,以达到避免系统性风险的目的,预计三四月份之后我们会逐步看到数据端的改善。
短期联储收紧预期的快速抬升导致高位的美股出现了明显的回调,也带动美股出现了明显的风格切换,受利率影响更大的成长股快速回调,1月以来纳斯达克指数已经下跌近15%。本周四联储1月议息会议落地之后,不论是否会进一步超预期,市场的关注点大概率都会阶段性转移,加息预期对市场的压制有望减弱。而俄乌冲突大概率依然会停留在小范围的摩擦,从黄金和恐慌指数的角度来看,市场也并不认为事态会往过激的方向演绎。这周以来市场的极端情绪是叠加了短期的情绪冲击和节前提现需求,后续随着节后资金的回流,联储议息会议落地,国内稳增长政策不断出台,节后的行情并不需要太悲观。
卢洋 2022年1月25日夜