市场对于联储过度乐观的预期基本已经修正完毕,目前市场预期联储将于6月议息会议再加息一次,之后下半年仅有一次降息。虽然近期发布美国的个人消费支出和核心PCE小幅超预期,但是联储6月是否会再度加息仍有比较大的不确定性,可能需要本周发布的就业数据和下周发布的通胀数据非常强劲,目前市场预期下周CPI数据可能会在基数效应下快速回落到4.1%左右,鲍威尔也反复表态考虑到潜在的银行信贷紧缩,可能未必需要进一步加息。因此不排除市场已经超调,5月议息会议就是最后一次加息,即使6月议息会议如期加息25bp,也是个利空出尽的情形。至于年内一次降息的预期,作为对于潜在尾部风险的考虑,也是很难被完全消除的,因此市场对于联储降息预期的修正基本已经完成,美债收益率可能已经见顶。 债务上限问题也已经达成原则性协议,虽然本周依然需要走签字流程,但是风险已初步解除。债务上限问题解除后,美国财政部将重启发债,重新将资金注入TGA账户,会从市场中明显回收流动性,同是银行业风险缓和后联储也将继续缩表进程,近期美国市场极度充裕的流动性状况可能会逆转。过剩的流动性、AI产业趋势,美国大型科技股带动纳斯达克走出了一波气势如虹的牛市,目前美股的情绪已经进入极度贪婪区间,买入资金也体现出明显的FOMO(fear of missing out)特征,后续随着美国市场流动性的逆转,美股可能面临调整风险。国内方面,经济数据依然偏弱,市场开始再度预期政策,考虑到二季度基数较低,当前政策出台的迫切性并不强。三季度基数压力开始逐步回升,而且从库存周期的角度上看,三季度可能去库也会较为充分,因此三季度可能是一个比较好的政策发力的时点。不过在当前安全和结构性改革优先级较高的背景下,左侧博弈政策的难度较大,可以静待政策的后续安排。短期国内经济较为低迷,政策也未有明显动作,因此人民币汇率贬值的幅度要强于美元升值的幅度,考虑到美国降息预期调整基本到位,对于国内经济的预期也已经较为悲观,人民币汇率可能到7.2也已经是较为极致的水平。从股息率的角度来看,股债比价再度来到两个标准差以外的极端位置,这也约束了市场进一步下行的空间,但是上行催化可能还需要海外议息会议的落地或者国内政策的进一步动作。