8月经济数据已经表现出了明显的边际好转迹象，消费、投资、进出口和工业生产单月同比增速均明显高于前值。分项来看，地产销售、新开工等依然是双位数负增长，对经济构成拖累，但降幅已较前月有所收敛。政策同样在不断加码中，央行再度进行了超预期的降准，前期政策效应不断累积下，经济短期应该已经触底。

海外方面，本周是央行超级周。欧央行进行了鸽派加息，虽然再度加息25bp，但是声明中已经暗示了此次应该是最后一次加息，并且下调了经济预测，因此欧央行加息后欧元反而大幅贬值，英央行应该也是相似的处境，近期英国的经济数据和房价都在明显走弱，本月大概率也会是英央行最后一次加息。

一旦欧央行和英央行确认加息结束，美国货币政策进一步收紧的压力也会下降，强美元本身会带来输入性通缩降低美国的通胀压力。9月联储暂停加息已经是大概率事件了，市场核心关注的是鲍威尔对于近期的原油价格上涨是什么态度，以及对于后续经济通胀的预测、利率点阵图是否可能调整。

核心通胀自身的粘性很强，原油向核心通胀的传导还是比较难的，后续核心通胀大概率还会滞后反映前期的房价房租价格下跌和二手车价格下跌的效应。结合新美联储通讯社的说法，联储货币政策态度已经发生变化，后续如果不是经济数据特别好，就不会进一步加息，因此本次利率点阵图利率高点维持的概率较大，11月可能是美国本轮最后一次加息。对应历史规律来看，十年期美债大概率将于11月前达到高点，高点很难大幅高于4.5%。

近期美债美元偏强，外资持续流出。市场对于政策不断加码、国内经济逐渐触底的利好反应较为淡漠，当然也缺乏进一步下杀的空间，市场仍在继续缩量，也符合熊市尾部的特征。本周联储大概率依然会继续强调数据依赖，对后续加息持开放态度，但只要点阵图的高点不进一步上调，对市场的冲击就可控，就可能走出不确定性落地的走势，四季度等待结束加息的确认。

泊通投研团队   2023年9月19日 夜