在美债收益率快速回落到4.5%一线后，上周鲍威尔的表态再度开始强调“如果有必要，将毫不犹豫再次加息”、“没有信心当前的紧缩力度已经足以让通胀回到2%”，显示美联储并不希望长端美债收益率快速回落，依然需要金融条件指数维持在紧缩的状态，降低后续通胀反弹的压力，叠加30年国债发行状况不佳，十年期美债收益率小幅反弹至接近4.7%的水平。

而本周二晚发布的美国10月CPI和核心CPI均低于市场预期，再度点燃了市场的宽松预期，相对粘性的房租和服务价格降温，酒店和机票价格转负，核心商品也并未反弹，二手车依然负贡献。这个数据发布后，美债收益率再度回落至4.5%一线，带动了全球风险资产的狂欢，市场再度回到了“本轮加息周期已经结束，同时明年降息100bp”这一乐观预期。虽然通胀数据低于预期，但是核心通胀依然停留在4%，距离联储2%的政策目标相去甚远，联储仍然需要金融条件维持紧缩来降低后续通胀反弹的压力。因此十年期美债收益率进一步下行可能会偏离美联储的合意水平，可能会再度通过鹰派口吻来调控，除非就业数据和消费数据等实体经济数据也出现快速回落，否则十年期美债可能还是维持在4.5%一线震荡。

国内方面，10月核心通胀转为负增长，体现经济核心动能依然疲弱。社融数据中M1尤为疲弱，M2-M1的差值再度扩大，显示当前私人部门的投资和消费意愿都尚停留在比较低的水平，整体导致市场的信心不足，在此轮反弹中A股和港股的表现要逊于海外股市。但是政策依然在进一步推进，1万亿的增量国债，以及提前下发的明年的专项债，包括传言中的1万亿新增PSL，存款利率的下调也为央行再次降息打开空间，政策力度的逐渐叠加还是会形成对私人部门的需求。同时，此轮中美会谈，双方也在某些议题上释放了诚意，关系短期内至少不会恶化，也都意味着短期内股市的反弹窗口仍在。

泊通投研团队   2023年11月14日 夜