超级宏观周落下帷幕，特朗普当选美国新一任总统，共和党横扫参众两院，也意味着特朗普的政令能够更快落地实施。考虑到特朗普对内减税和对外加关税的政策组合可能对美国的经济和通胀产生明显的向上拉动，十年期美债收益率尝试冲击4.5%，前期因为避险降仓的资金回流导致美股再创新高，同时特朗普外交上的孤立主义倾向也加剧了美国相较于其他国家的优势，美元指数异常强势，一路从103冲向106，冲击年内高点。不确定性落地，叠加特朗普可能倾向于快速结束俄乌冲突等地缘政治纷争，黄金出现明显的回调，而特朗普和马斯克支持的比特币等虚拟货币迭创新高。

11月联储议息会议如期降息25bp，但声明中的表述也有些许变化，且多与通胀有关，删除了“通胀向2%的目标取得了进一步进展”中的“进一步”，并删除了“委员会对通胀持续向2%迈进的信心增强”。会后新闻发布会上鲍威尔避免对于大选结果做出过多评价，但也可以感受到他对于特朗普和共和党横扫带来的通胀隐忧的忧虑，之后新联储通讯社也表示大选的影响可能会更多在12月议息会议中体现，届时可能会更改假设。预计通胀数据可能再度变得敏感，当前4.5%的十年期美债收益率应当尚未完全反应后续通胀反弹的风险和降息空间的压缩，美元指数也不排除仍有进一步上冲的空间，黄金的调整可能也尚未结束。而一旦十年期美债突破4.5%，开始进一步向4.7%甚至5%迈进，美股等风险资产也会承压。

上周五全国人大常委会发布了6万亿的增量化债额度，化债这个政策基本是在预期内的，对于房地产和消费的增量政策并未在此次会议中出台，但是会上已经表态正在研究的过程中，12月底中央经济工作会议和明年两会是后续的验证节点，这无法证伪的政策预期正是市场上行趋势的主要支撑，也意味着市场调整幅度不会太深。相较而言，对海外更为敏感的港股回调压力更为明显，一方面美元指数和美债收益率上行带来流动性压力，同时特朗普组阁过程中的人员选择也会带来风险偏好端的压力，而从基本面的角度来说，近期虽然地产数据已经开始出现了一些边际变化，但力度依然不足，持续性也尚待观察，因此在美债收益率和美元指数上冲结束前港股可能依然承压。A股因为游资和杠杆资金活跃，两融余额再度突破1.8万亿，科技股等板块异常强劲，结构性很强，但是从短期市场情绪来看，已经较为极致，市场存在调整的需求，等待海外利空的释放以及国内政策的下一个验证时点。

泊通投研团队 2024年11月12日 夜