上周末以色列再度向伊朗发起反击,引发海外市场的波动,但是随后伊朗表示这个攻击是微不足道的,无需反击,意味着短期地缘政治风险趋于平静,隐含较高地缘风险溢价的金银等贵金属大幅回调。铜因为还有全球制造业周期回暖的预期,因而跌幅相对克制。周二发布的欧美制造业PMI均低于预期,在周期恢复的初期单月数据出现波动是正常的,且一些领先数据显示制造业大趋势依然是趋于修复的,因此并未对市场预期造成太大影响,后续仍需更长时间的数据确认趋势,而全球制造业回暖带动的大宗商品价格上涨也是有轮动节奏的,最初是金融属性更强的金银最为受益于通胀预期的抬升,之后是直接受益于工业需求的铜逐渐看到供需的改善,之后再度传导到消费等后周期改善时油价的弹性最大。
前期因为美国3月通胀数据大幅超预期,叠加地缘政治风险带动的商品价格大涨,导致二次通胀的担忧加剧,市场持续压缩年内美联储的降息次数,美债收益率上行,美股也承压回调,但是美股和美债的下跌本身就会收紧美国的金融条件,又会反向压制通胀数据。目前,年内市场预期的美联储降息次数仅剩1.6次,进一步压缩需要看到更多更强的数据,短期美债收益率上行的动能应该有所减缓,美元指数也会趋于盘整,对于非美市场的压力会有所减轻。国内方面,地产数据仍无明显改善,财政发债也尚未启动,资产荒逻辑延续,债券收益率再创新低。周二发改委终于宣布联合财政部完成了2024地方专项债的项目审核,同时央行也再度提示长债风险。近期这一波资产荒倒逼的债牛再度抬升了债市的交易端风险,止盈压力导致市场对于任何利空可能都会反应的较为剧烈,当然债市最终的方向选择依然取决于基本面,仍然需要看到内需的变化,债市才会真正承压,而交易端风险则主要是会加剧后续调整的烈度。股市方面,内需看到明显改善前,市场仍然没有明确的上行动能,但是政策支持也会限制市场的调整幅度。相较而言,缺少外力支持的港股前期跌的更透,近期港交所方面也开始推出一些改善流动性的举措,后续一旦经济预期有好转,港股弹性也会更大。泊通投研团队 2024年4月23日 夜