经历了2009年以来漫长的指数调整期,虽然期间也有过结构性的投资机会,但整体上真正能谈得上系统性机会的也就是过去的半年时间。也许当我们真正站在牛市的时候,很多人都已经被熊市教坏了,还喜欢炒短线、玩小票、搞勾兑,所以错过了这半年来的系统性机会。最近,出现了一个特别搞笑的说法,吃屎吃习惯了,看见米饭反而不会吃了,算是一种自嘲吧。
最近很多人问我:市场是不是要跌了?指数涨我的股不涨怎么办?现在钱能进股市吗?从理论上讲,这是明显的蓝筹股风险偏好上升期的特点,此时反而不用担心市场系统性的风险集中爆发。不过2010年以来,市场出现低贝塔投资的特征,收益类曲线和指数的相关性不大,而且不同的投资者之间的收益率也是差异特别大。举个简单的例子,过去5年中,公募基金第一名和最后一名的差距都有50%-100%,而私募基金都在200%以上。
因此,我个人判断未来股市长期的投资机会也在于这种低贝塔状态下取得。换句话说,决定你收益率的,不再是你是否看得准指数,而是你投资的企业是否真的有成长性。很多投资者都觉得成长性是个特别神秘的东西,或者很虚的存在,我今天可以告诉大家两个直观的例子来阐述什么叫成长性。云南白药在2002年年报发布的时候宣布收入超过1亿元,而今年它的收入是150亿元;我们长期持有格力电器公司在2009年净利润是不到30亿,到了2014年的净利润大约在150亿左右,这就是实实在在的成长性。与之相对的是讲故事,通过提高估值水平来拉抬股价的方式才是不踏实的。
中国股市让人最生气的就是在过去5年的熊市中,一批成长性很好的蓝筹公司,一直被估值向下打压。而一批业绩没有真实成长的垃圾股,依靠讲故事,资金抱团取暖的方式,不断提升估值,反而股价一直维持在高位。但是不是这样的市场环境下,依据价值判断,上市公司研究的投资体系,在中国就无法生存呢?
正是带着这样的问题,我们泊通投资想出了一套方法,让我们可以在价值投资土壤并不肥沃的市场上,通过及时调研、价值判断、动态管理、量化选择等专业手段,将收益率曲线做的更好、让投资人更放心。换句话说,我们充分吸收价值研究给我们带来的投资回报,同时,通过量化的方法提高取得收益过程中的“用户体验”。正是用这样的方法,我们在2014年中泊通1期(第31周)取得34%的正收益,最大周回撤2.5%;泊通2期(第6周)取得15%的正收益,每周取得正收益。
最近也有专业的投资者问我站在2014年底,对2015年的投资是否有比较好的主线?基于低贝塔投资的判断,未来的投资将更多的基于“好公司,好价格”标准。举个简单例子,同样做轮胎的公司,像赛轮一样通过“打造品牌、建设渠道”后取得长期稳定增长的民营企业,一定会在估值上压倒只能“做代工、赚小钱”的同行业国有公司。
非要说投资的主线,我依然认为2015年的市场将是在“沪港通”大背景下,通过不断学习国际上先进的投资经验,来完成国内价值股的估值修复。尤其是除了银行地产之外,一批真正有“成长性、符合经济转型”思路的二线蓝筹股,将有机会得到估值提升。
最近我还在思考另一个投资主线,通过调研我们发现处方药销售的放开将在2015年取得重大进展,尤其是以阿里为代表的大型电商联合政府有关部门正在研发一个电子处方拍照的APP系统。基于处方药可以凭借处方或者电子处方在大药房或者网上垂直类电商买到,那么我认为目前医药领域固有的利益格局将被打破,国内5000家规模以上的医药生产企业将在短时间内淘汰至500家以内,从而我判断具有品牌优势的大型医药公司和垂直类电商或者大药房将有机会得到大发展,未来三年一定会看到三家以上市值超过千亿的医药公司。
2014年即将过去,让我们用最好的心态去迎接2015年!
各位投资人,新年快乐!
卢洋
2014年12月31日晚