海外依然在紧缩和衰退之间来回拉锯，美国的经济数据已经显现出疲态，高通胀压制了居民的消费能力和消费信心，因此联储必须把控通胀作为政策的首要目标，加速收紧压制需求，以期快速将通胀压制到可控范围内。当前情况下，至少要看到美国通胀数据连续两到三个月呈现持续回落的态势，才能缓解市场对于联储加速紧缩的恐慌，但目前工资和房租的黏性仍在，因此三季度联储收紧依然会成为海外市场的压制因素，不排除联储进一步加快缩表的可能。

联储加速收紧的态势下，海外风险资产将受到明显压制，尤其是股票市场，一方面央行收紧压制估值，另一方面经济衰退预期压制盈利。而商品市场短期下跌仅仅反映了后续的衰退预期，在三季度末四季度初全球制造业PMI跌落至50以下之后，实际需求开始走弱后可能会迎来真正意义上的供需拐点。

海外需求的下滑将不可避免的传导至国内的出口需求，近期出口运价已有所回落，而作为全球经济金丝雀的韩国6月出口不及预期，后续我国出口大概率同样承压。但是稳定宏观经济大盘依然是当前国内政策的主逻辑，习总书记近期也再次重申要努力实现今年的经济增长目标，因此我们看到了在汽车、地产等重要的领域，支持政策在不断落地，疫情防控也更加灵活，对于经济的负面影响趋于下降。

如果内需能够持续修复，那么将进一步强化我们相较于海外的优势。近期地产销售数据已经出现了持续修复的态势，如果说30大中城市一手房销售数据可能受到安置房等短期因素的影响，从二手房销售数据来看，6月以来同样恢复了同比正增长，显示在前期限购限贷等各类政策的叠加下，的确对需求构成提振。万科股东大会上，郁亮也表示地产销售已经见底，后续会是缓慢恢复的过程，这将有利于市场切换至盈利支撑的逻辑，以及前期极端风格的回归。

卢洋  2022年6月28日夜