近期海外市场的一个主线是美联储降息预期的回调,9月美国首次降息50bp之后,市场对于联储后续的降息路径产生了比较乐观的期待,但是之后美国发布的的经济数据都偏强,美国经济惊喜指数持续回升,甚至上周的通胀数据都再度超预期,市场也将年内联储降息的幅度由75bp压缩至50bp,基本与9月点阵图持平,对应十年期美债也由前期的3.6%反弹至4.1%。虽然短期通胀数据有所反弹,但绝对读数并不高,联储短期的政策重心依然更偏重就业和经济,因此降息预期进一步压缩的空间有限,美债此轮调整应该接近尾声,二次通胀的风险需要通胀读数进一步回升至更高水平之后才会成为货币宽松的阻碍。美元指数单边走强的趋势应该也步入尾声,后续不同币种兑美元的走势应该有所分化,像欧元这种自身经济较弱货币宽松空间较大的可能兑美元仍有走贬空间,日元这类有潜在加息空间的进一步走贬的压力不大。
近期美国大选临近,选情对于市场的影响也在加大,特朗普无论是从博彩赔率还是从摇摆州民调数据来看,获胜概率都更大。美国大选的结果无疑将对全球未来几年的政治经济格局产生较大影响,因此国内的政策也在等待这一极大不确定性的落地。上周六全市场瞩目的财政部发布会并未给出具体的数字,但是给出了一个明确的态度,财政赤字和中央政府加杠杆仍有较大空间,未能给出明确数字的原因就在于对于财政赤字的突破需要全国人大的授权,而最近的人大常委会据称已经被推迟至11月初,大概率是要等到美国大选尘埃落定,再决定具体的刺激政策力度。
节后首日冲高之后,市场的调整力度较大,除了前期市场情绪过于亢奋之外,也叠加了美国宽松预期压缩、特朗普选情领先带来的潜在关税利空、国内政策等待海外大选结果延迟落地等多重因素。但是本轮政策态度的变化是实质性的,虽然政策的节奏需要综合海内外的因素进行考量,但是通过政策加码来扭转通缩的目标还是相对明确的,因此对市场中期还是应该保持相对乐观的态度。而且急涨之后,市场短期回调本身是有意义的,短期在较弱的三季报数据和美国大选等不确定性的压制下,市场通过震荡盘整来消化,大选后财政政策一旦开始加力,市场有望开启新一轮升势。
泊通投研团队 2024年10月15日 夜