近期海外市场的风险偏好有所降温。一方面美国降息交易存在过度的风险,上周市场已经开始预期美国年内有三次降息,明年降息次数超过4次,但是从当前的美国经济数据来看,虽然经历了两三个月的超预期走弱,但是近期已经有边际企稳的迹象,上周发布的6月消费、新开工等数据均超预期,从私人部门的资产负债表状况来看,快速步入衰退或者硬着陆依然是小概率事件,因此这个过度乐观的降息预期存在回调的风险。另一方面,美股二季度财报季将至,市场对于美股的盈利预期极高,近期经济数据有序走弱的背景下,二季度企业盈利是否会不及预期值得关注,尤其是近期海外逐步进入休假的交易淡季,叠加大选前三个月因为不确定性增加股市倾向于调整的日历效应,美股可能会步入月度级别的调整周期。
上周末拜登宣布退选,支持副总统哈里斯作为民主党候选人参与大选,对于近期席卷市场的特朗普交易起到了一定的暂缓作用。但是从目前的情况来看,特朗普当选的概率依然较大,虽然很多竞选时的政见在当选后未必会落地,但大的方向上特朗普将带来一个更加封闭、更加反全球化的美国,因此黄金、比特币等美元替代品的长逻辑依然未被破坏。当然短期因为市场对于美国的定价过于鸽派,欧洲的定价过于鹰派,美元指数可能反弹带来一些短期扰动。
国内方面,上周发布了三中全会决定全文,整体对于长期的改革问题进行了全面的部署,包括财税体制改革等。因为涉及到的是五年周期的纬度,因此关于短期经济的刺激政策未有提及,可能会在7月底的政治局会议中再行部署。近期内需依然是偏弱的状态,黑色系、铜和A股H股整体表现都偏弱,本周一央行超预期调降了7天逆回购和LPR利率10bp,抓住美国降息交易较为充分的时间窗口降息。但是国内当前的状况,财政政策的发力或者提振居民收入的举措可能更为关键。重要会议召开期间从ETF申购量来看,政策对于股市的支持力度还是较强的,会议结束后市场更倾向于回归自身的运行轨迹,反弹窗口期结束,调整压力开始释放,后续依然需要政策带来内需的改善来扭转市场的弱势。
泊通投研团队 2024年7月23日 夜