今日（4月3日），近期一季报密集公布，泊通投资董事长、首席投资官卢洋在接受媒体采访时提到，预期之内的受益于疫情的科技板块，而大型商业银行地产基建则比较超预期，“目前我们是杠铃策略（科技龙头+高股息债息套利），我认为2700点附近A股PE、PB都在历史估值的最底部附近，下行空间有限，这个时候大幅降低仓位是不合适，更应该通过做好股票的组合完成风险对冲。一方面我们选择了受益于疫情的互联网科技龙头，布局在线社交、阅读、游戏、办公、教育、新零售、快递外卖等场景；另一方面也布局了高股息策略，持有银行地产基建等龙头公司，等待市场情绪平复，完成这些股票在股息债息比的历史最大值附近回归。”

以下为问答全文：

1、随着4月的来临，A股上市公司2020年一季报正在进入密集发布期。在今年以来疫情对国内外负面影响持续凸显的背景下，您认为一季度哪些行业会更好地穿越现阶段的经济不利周期，甚至会受益于疫情因素？

卢洋：预期内的受益于疫情的行情是互联网社交、游戏、教育、办公、新零售、快递外卖等科技应用赛道，还有医疗、刚需食品等消费领域，所以他们的强势也反映在价格里。不只是中国，看美国股市的大跌中亚马逊、沃尔玛等公司，还有中概股里的京东、中通快递等公司的股价也是表现得很优异。

预期之外的行业是国有大型商业银行和地产基建公司，调研中发现，一季度大银行房贷需求并没有收到疫情影响而减弱，数据显示一季度银行业各项贷款新增近7万亿元，同比多增1.18万亿元。而3月份全国基建项目审批数同比提高了95%，审批额同比增长了107%，相互验证下就看到了兵马未动、粮草先行。同时3月下旬开始房地产销售回暖，尤其是头部企业的一季度的销售数据并未受到疫情影响很大，恒大、万科、碧桂园三家销售数据和去年同期相比可以打平，但是拿地相对谨慎，万科一季度拿地金额只有销售金额的8%，进一步修复龙头公司的资产负债表。

2、哪些行业或个股标的在一季度的业绩向好情况，目前还没有得到A股投资者的充分认识？从一季度和上半年上市公司业绩这一投资线索的角度来看，4月份您在个股掘金角度方面，会如何进行布局？

卢洋：预期差最大的行业是国有大型商业银行和地产、基建公司，造成这种情况的原因是三个：

一个是这些公司被认定是传统行业、没有未来的行业，长期以来的歧视眼光造成了他们的变化被忽视；

第二就是因为这次疫情和金融风暴中，外国的金融股跌幅很大，和外国金融股持有的资产包括投资策略恶化有很大关系，但是国内的金融股基本面完全不同，也被同样抛售。

最后是银行地产等龙头股都有持续高分红的历史表现，比如工行连续18%的正增长、30%的分红率，导致他们背后的投资者里很多是境外的长期资金，而这次金融风暴里外国基金去杠杆的压力大，他们的撤退也压制了这些股票的股价。

目前我们是杠铃策略（科技龙头+高股息债息套利），我认为2700点附近A股PE、PB都在历史估值的最底部附近，下行空间有限，这个时候大幅降低仓位是不合适，更应该通过做好股票的组合完成风险对冲。一方面我们选择了受益于疫情的互联网科技龙头，布局在线社交、阅读、游戏、办公、教育、新零售、快递外卖等场景；另一方面也布局了高股息策略，持有银行地产基建等龙头公司，等待市场情绪平复，完成这些股票在股息债息比的历史最大值附近回归。

3、在海外疫情外部阶段性影响仍然有较多不确定性的背景下，您对于4月A股、尤其是清明节之后的市场，大致有怎样的展望？

卢洋：这段时间要持续关注三件事：

第一是海外疫情的发展情况，目前西方国家也开始意识到问题的严重性，学习东方国家的智慧，严格的隔离，我相信疫情会在未来一周左右时间见到增量的最高点，未来两周有机会见到存量的最高点。如果完成这样的预期效果，我们会对接下来无论是国内还是国际上，下半年的经济刺激效果更乐观。

第二是一季报的情况和一季报里对上半年业绩预期的指引，尤其是龙头公司往往会在报告里实话实说，这种情况下通过对各行各业里面最好的龙头公司的报表分析和预期指引分析，会更好的形成对全年经济形势和政策对冲力度的判断。

第三是两会的指引，国家希望通过看到更多的变化，无论是国内经济上还是国际疫情上，来通盘考虑经济刺激的计划。刺激过大或者刺激不到位都是伤害。我们从2016年供给侧改革、2017年金融杠杆以来，无论是企业层面还是中央政府层面的资产负债表都很扎实，负债率是历史上少有的舒服位置，所以我们的政策空间确实很大。我们认为两会的政策指引里，也会看到中央政府对经济的判断和政策对冲力度的判断。从这个角度说，我们首先认为中国的防疫防金融风险的位置都很主动，同时相信政府有足够的力量保护好国民经济的平稳。毕竟2008年的时候我们GDP增长60%靠外需，而现在则是60%靠内需消费，25%靠投资拉动，仅15%靠外需。