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第五周
泊通周记(2024年3月27日)
2024-03-27
上周央行超级周落地,周四凌晨美联储议息会议表态较为鸽派,虽然上调了今年的GDP增速和核心PCE的预测,下调了失业率预测,但是点阵图依然维持了年内降息三次,长期中性利率仅小幅上移10bp。会后新闻发布会中鲍威尔被问及是否担忧当前的金融条件过于宽松,表示并不担心。这也意味着美联储虽然认可今年的经济和通胀都可能超预期,但依然选择了数据允许范围内最为鸽派的立场,因此美元指数回落,美股美债上涨。
但是随后的瑞士央行和英国央行的表态比美联储更加鸽派,瑞士央行直接超预期提前降息25bp,英国则是央行和财政部部长均表态通胀已经受到控制,降息空间很大。美国和欧洲的经济数据自去年下半年开始明显劈叉,近期通胀数据也开始走出分歧,美国通胀屡屡超预期时,欧洲的通胀数据仍在超预期下行。这也意味着后续欧洲的降息开启时间和降息幅度都要早于美国。
欧系货币走弱导致美元指数被动走强,周四周五美元指数大涨,压力也传导至人民币汇率。上周五央行顺势下调了人民币兑美元中间价,离岸人民币汇率随之明显走弱,市场开始思考央行是否想要借机退守7.3一线,毕竟近期是美元独强的局面,跟随主流货币兑美元贬值可以缓解实际有效汇率的压力,但是周一央行再度上调了人民币兑美元中间价,显示央行捍卫人民币兑美元汇率的态度依然较为明确。虽然美强欧弱的趋势会对美元指数构成支撑,但是在美联储明确偏向鸽派的态度下,美元指数大幅上行的空间也并不大,除非后续美国的通胀数据持续超预期,进一步压缩年内降息空间。对于人民币来说,当前的跨境利差处于中等倒挂的水平,后续内需的变化可能更为关键。
从国内股债市场的表现来看,国内债券市场尤其是超长期债券市场前期过热的交易情绪已经开始逐步冷却,开始反应后续即将到来的供给压力,收益率开始底部反弹,当然供给并不是逆转趋势的因素,收益率反转向上依然需要地产和基建的启动。股市同样也在等待,虽然有政策的呵护,但是在内需看到明确变化之前,股市也是较难突破年线压制的,尤其是中小票此轮反弹的力度极大,也有部分自救的因素在,后续的回落压力也会更大。
当前国内资产的核心点就在于地产和财政的力度,本周有传言说会有进一步的地产支持政策,包括一线限购的进一步放松和地产融资协调机制的建立。政策宽松的方向应该是确定的,但是落地的节奏、力度和效果还需要观察。财政方面,二三季度的政府债发行将明显提速,能否阶段性形成较强的财政脉冲,后续每月财政支出和相关商品的需求数据值得重点关注。
泊通投研团队 2024年3月26日 夜