今日(3月9日),受外围市场影响,A股三大股指今日单边下挫,创业板指大跌4.5%,沪指跌3%,北上资金今日净流出143.19亿元,创单日净流出历史新高;同时,香港恒生指数今日收盘下跌4.23%,创2019年8月以来新低。
对于今日市场表现,泊通投资董事长、首席投资官卢洋在接受媒体采访时提到,今天A股和H股的走势都不算弱,技术形态上看,外国股市最近都是杀跌的状态,“而我们则体现为2900-3000点之间震荡,这恰恰反映了我们在经济周期和疫情控制两个维度的比较优势”。“今天A股外资的大幅流出,也并不是从基本面方面的考虑,更多是与全球配置基金的去杠杆有关系”。从宏观视角,我们依然认为今年A股有望走出这边风景独好的局面。
关于港股,卢洋认为,港股的走势长期看跟随国内的宏观基本面,短线看跟随美股的波动,最近港股的下跌和美国的杀跌关系很大,如果美股杀跌后企稳,则港股也会出现反弹行情,值得期待。“目前泊通的权益仓位在8成左右,A股和H股各占一半。”
以下为采访实录:
1、今天A股市场您怎么看?全球大波动下A股是否能否独善其身?您怎么看北向资金大幅流出?对于今天南向资金大幅流入港股,您怎么看?目前港股相对A股的折价已经到达一个极端位置,您认为目前港股的入场时机?目前泊通持仓在A股和港股的比例是怎样的?
卢洋:中国目前疫情影响已经可控、并且经历了2016供给侧改革和2017年主动去杠杆,中国的企业抗风险能力远胜于美国企业,“换句话说,中国现在已经走过了最黑暗的时期,而可能欧美国家并没有对此做好足够的准备。在这种情况下,我们觉得中国市场相对于外国市场的相对优势凸显。其实今天A股和H股的走势都不算弱,技术形态上看,外国股市最近都是杀跌的状态,而我们则体现为区间震荡,这反映了我们在经济周期和疫情控制两个维度的比较优势。
今天A股外资的大幅流出,也并不是从基本面方面的考虑,更多是与全球配置基金的去杠杆有关系。比如之前日本和欧洲央行是负利率的状态,一些国际对冲基金会考虑从银行贷款去买美债;而最近美债收益率下行的厉害,这些基金会卖出美债归还银行的贷款。所以最近股市、债市、商品等市场出现连环杀跌,都和跨境的杠杆资金有很大关系。
但以美国目前的经济情况,短期已经超跌了概率很大,所以如果因为去杠杆的情况导致美国股市有进一步的杀跌,反而是出现了投资的好机会。
历史上看AH股溢价水平低于114%或者高于140%是比较极端的情况,目前在125%-135%之间,是可以接受的水平。港股的走势长期看跟随国内的宏观基本面,短线看跟随美股的波动,最近港股的下跌和美国的杀跌关系很大,如果美股杀跌后企稳,则港股也会出现反弹行情,值得期待。
目前,我们权益仓位80%左右,A股和H股各占一半。
2、对于市场当前的动荡状态,泊通策略里有股指期货、期权套利、宏观对冲等策略,近期都做了哪些对冲套保的应对措施,对组合会有哪些实际的对冲作用?
卢洋:首先,目前仓位选择要结合情绪和估值两个角度看,一方面情绪面受到海外市场冲击比较大,但估值和宏观层面并不支持A股市场有大幅下跌的空间。所以今天市场大跌下来,优质的高股息标的再次显示了抗跌性,说明他们的分红能力已经受到了市场大资金长周期视角的关注。
目前泊通这部分持仓标的,他们的股息债息比已经达到了历史的极值,具有极端的长周期配置价值。所以这段时间我们一直以“科技龙头+高股息债息套利”轮动的杠铃策略,这本身就是比股指期货性价比更好的策略,因为相对于仓位暴露,选择配置的方向更重要。
我们自主发行的部分产品还有期权策略,一方面此前我们就有股息债息套利的场外期权仓位,另一方面我们新近增加了期权的场内认沽期权,用来做多波动率的。
从宏观视角,我们依然认为今年A股有望走出这边风景独好的局面,因为国内经济周期是向上的,而境外的景气是回落的,同时疫情控制相对境外我们较为主动。结合这两个维度,我们坚定认为中国是比较优势更为明显的国家。
所以我们对股市首先并不悲观,那么在此刻的位置上保持一定仓位,以确保净值上的主动,比净值一点都不跌更为重要。因为在货币宽松、资产配置荒的今年,而以高股息和互联网龙头为权重股的A股,我们认为今年指数存在一定上行空间,所以在这种背景下保持一定的进攻性仓位我觉得还是非常必要的,目前泊通的策略是“攻中有防,防中又没有牺牲我们向上的弹性”,应对较为从容。
3、今天沙特发动全面油价战争引发史诗级崩盘,作为一个投资机构,您如何看待这其中的投资机会?
卢洋:熟悉泊通的朋友知道,在2016年我们曾经遇到类似的投资机会,当时我们就采用石油石化套利策略获取了超额收益。虽然原油有较大跌幅,但40美元以下时国内成品油价并不相应调整,所以这个位置中国石化最好的策略就是大量囤积原油,而且本身中石化有息负债不高,账面还有2000亿现金。不管原油接下来涨跌如何,中国石化都较为受益。目前中国石化的股息率是8%,H股甚至是10%,本身也是非常优质的高股息标的。