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第五周
泊通周记(2023年11月29日)
2023-11-29
近期国内资金面持续收紧,以7天逆回购定盘利率为标的的一年期利率互换价格已经突破了10月前高,3个月shibor利率逼近2021年6月的高点,同业存单的发行难度也在明显提升。即使在美元指数走弱,汇率压力缓解之后,资金面压力依然有增无减。近期国债地方债的发行压力大增,对银行长期资金的消耗较大,而央行向银行间市场投放的更多是短期资金。同时,央行向人大做的报告以及最新的央行货币政策执行报告中,也提到了今年以来货币供应和信贷增长较快,企业部门杠杆率提升并未带来投资增长,m1增速持续低迷,因此央行后续总量货币宽松力度可能趋于收敛,更需要着力提升信贷的结构和质量。
国内流动性趋于收敛的背景下,国内持续出现股债双杀的局面,短期利率的持续高企逐步对长端利率产生压力,十年期国债利率也开始回升,股市表现也偏弱。地产政策仍在持续宽松,深圳率先下调二套房房贷利率和豪宅线,地产市场的核心痛点依然在需求,需要更多政策带动销量改善才能从根源上缓解当前地产商的信用风险,否则当前对于地产商的融资支持政策,尤其是上周提到的鼓励银行向开发商提供流动性贷款,在贷款责任终身制的考核标准下,是很难落地的。国内后续依然需要政策效应的累积何时能带来m1增速的改善。
海外流动性的状况则相对超出预期,本周二晚美联储理事沃勒表示如果通胀持续下降,我们“没有理由”坚持将利率保持在“非常高的水平”,叠加阿克曼也表示,预计美联储将于明年一季度降息。市场对于联储降息的预期进一步升温,十年期美债收益率再度下破至4.3%。市场预期极为乐观,认为如果过去三个月失业率的均值比过去十二个月的最低点升高0.5%,那么无论通胀处于何种水平,联储都会因为失业率抬升而降息。从目前的劳动力市场状况来看,仍未达到该门槛,而是否失业率满足该条件后,联储就会不顾通胀形势直接开始降息,这些都有极大不确定性。目前市场预期与联储9月点阵图已相去甚远,12月联储议息会议后会发布新的点阵图,在当前的就业和经济数据下,联储大概率会反向敲打市场,避免过度的宽松预期加剧后续通胀反弹压力,当然期间的就业和经济数据仍然是核心,尤其是失业率数据。当前海外的风险偏好极高,预期极度乐观,恐慌指数处于极端低位,后续出现反向的波动的可能性较大。
泊通投研团队 2023年11月28日 夜