上周发布的美国经济数据均出现了不同程度的走弱,6月美国ISM制造业PMI回落至48.5,低于预期的49.1,且连续第三个月回落,ISM非制造业PMI更是意外降至48.8,大幅低于预期的52.5和前值53.8,且滑落至荣枯线以下。周五发布的6月非农就业数据,新增就业人数为20.6万,超过预期的19万,但4月和5月的新增就业人数大幅下修11.1万,降低了该数据的置信度,而失业率则上行至4.1%,薪资环比增速也由0.4%略微放缓至0.3%,显示就业市场仍在有序降温。数据低于预期进一步触发了美国降息预期的抬升,目前市场基本消化年内美联储降息2次,首次降息在9月的乐观预期,十年期美债收益率再度回落至4.3%,美元指数也快速跌至105,美股、日股、印度股市等再创新高,欧洲股市受到选举的风险事件影响表现偏弱。
A股和港股的表现同样偏弱。为了调控长端国债收益率,央行宣布即将开启国债借入操作,之后又通过彭博释放信号,宣布整体国债借入操作的规模上限为几千亿,且没有固定期限,可以反复借入,也无需抵押品,类似“”空头支票的威慑力,甚至于本周二宣布时隔多年可能重启正回购。在经济数据依然偏弱的背景下,央行的态度导致市场开始担忧汇率稳定和金融稳定目标的优先级阶段性高于经济增长,市场的经济预期和风险偏好进一步受到压制。
悲观预期集中发酵导致A股的走势也较为极致,上证指数连续下跌8周,由高点3174一路下跌至2900一线,成交量连续缩至6000亿一线,拥挤度降至极低位,技术性反弹一触即发。但是当前市场弱势的根源依然在于当前经济数据现实的疲软,以及对于政策的低预期。后续需要关注地产销售在政策脉冲之后能否稳定在较好的水平,房价环比何时止跌,近期政策较为谨慎的原因之一可能是出口较为强劲,四季度全球制造业可能拐头出口可能转弱后,政策也可能有新一轮加码。在内需或是经济出现明显变化之前,股市可能难以彻底转势。
泊通投研团队 2024年7月9日 夜